مزایا و مضرات خطر غیر سیستماتیک

تنوع با و در املاک و مستغلات

گرانت الکساندر ویلسون ، دکتری

دانشکده مدیریت بازرگانی

دانشگاه رجینا

بیوگرافی نویسنده

دکتر ویلسون استادیار دانشکده تجارت هیل و لون ، دانشگاه رجینا است. تحقیقات وی بر بازاریابی ، استراتژی و نوآوری متمرکز است. وی 20 مقاله همکار را در مجلات مدیریت ارشد از جمله مجله مدیریت مشاغل کوچک ، مدیریت فناوری و فناوری و مجله استراتژی تجارت منتشر کرده است. تحقیقات وی در پست ملی و مجمع جهانی اقتصاد ارائه شده است. دکتر ویلسون یک مشاور تحقیقاتی و مشارکت کننده مدیریت دارایی Avenue Living است.

مقدمه

تنوع مترادف با "قرار دادن همه تخم های خود در یک سبد" است. اگر سبد قطره شود ، همه تخم ها می شکنند. بنابراین ، قرار دادن تخم مرغ در چندین سبد - عمل متنوع سازی - چنین خطری را کاهش می دهد. مفهوم متنوع سازی دارای سابقه طولانی در مدیریت امور مالی و نمونه کارها است (مارکوویتز ، 1952). تنوع ، استراتژی است که هدف آن کاهش ریسک از طریق درج سرمایه گذاری های متعدد و متفاوت است."دلیل اصلی این تکنیک این است که یک نمونه کارها که از انواع مختلف دارایی ساخته شده است ، به طور متوسط بازده بلند مدت بالاتری را به همراه خواهد داشت و خطر ابتلا به هرگونه نگهدارنده یا امنیت فردی را کاهش می دهد" (Segal ، 2021). این مقاله ابتدا به بررسی نظریه مدرن نمونه کارها ، مکانیک چگونگی کاهش تنوع در خطر می پردازد. در مرحله بعد ، اهمیت متنوع سازی اوراق بهادار با سرمایه گذاری در املاک و مستغلات و تنوع در اوراق بهادار املاک و مستغلات برای سرمایه گذاران نهادی را بررسی می کند. آخرین ، در این مقاله محدودیت های تنوع و مزایای تخصص برای صاحبان/اپراتورهای کوچک املاک و مستغلات بررسی شده است. این با ارائه دستورالعمل های استراتژیک برای سرمایه گذاران املاک و مستغلات نتیجه می گیرد.

نظریه مدرن نمونه کارها

نظریه پورتفولیو مدرن که ۷۰ سال پیش توسط اقتصاددان هری مارکوویتز ابداع شد، به سختی می‌توان آن را «مدرن» در نظر گرفت. علیرغم قدمت آن، ارتباط نظریه پورتفولیو مدرن بی زمان است، زیرا چارچوبی برای طراحی پرتفوی ارائه می دهد که بازده را به حداکثر می رساند و ریسک را به حداقل می رساند (McClure، 2021). طبق نظر مارکویتز (1952)، ریسک سرمایه گذاری شامل ریسک های سیستماتیک و غیر سیستماتیک است."ریسک سیستماتیک، ریسکی است که بر تعداد زیادی از دارایی ها، هر یک به میزان کمتر یا بیشتر تاثیر می گذارد" (راس و همکاران، 2007). ریسک‌های سیستماتیک نیز ریسک بازار نامیده می‌شوند (به عنوان مثال، رکود) و نمی‌توان آنها را با تنوع حذف کرد (McClure, 2021). برعکس، "ریسک غیر سیستماتیک ریسکی است که بر یک دارایی یا گروه کوچکی از دارایی ها تاثیر می گذارد" (راس و همکاران، 2007). ریسک‌های غیرسیستماتیک نیز به‌عنوان ریسک‌های خاص دارایی شناخته می‌شوند (به عنوان مثال، کمبود عرضه ورودی یک شرکت) و می‌توان آن را از طریق تنوع کاهش داد. مارکوویتز (1952) استدلال می کند که ریسک کلی پرتفوی را می توان با تنوع بخشی به یک نقطه معین کاهش داد، زیرا گنجاندن سرمایه گذاری هایی که به طور متناسب در یک جهت حرکت نمی کنند در همان زمان ریسک غیر سیستماتیک را حذف می کند (شکل 1).

شکل 1 - نظریه پورتفولیو مدرن

منابع: مک کلور (2021)، و راس و همکاران.(2007)

اگرچه تئوری مدرن پورتفولیو به سرعت و به شدت در بازارهای سهام و اوراق قرضه مورد استقبال قرار گرفت، کاربرد آن در املاک و مستغلات بسیار کندتر بود (Viezer, 2010). تنها در دهه 1980 تنوع و تئوری مدرن پورتفولیو در مورد املاک و مستغلات اعمال شد. امروزه، سرمایه گذاران باهوش هم سبدها را متنوع می کنند تا شامل املاک و مستغلات شود و هم در سبد سرمایه گذاری املاک و مستغلات تنوع ایجاد می کنند.

ایجاد تنوع با املاک و مستغلات

مایلز و مک کیو (1984) اولین کسانی بودند که نشان دادند که سرمایه گذاری در املاک و مستغلات به طور قابل توجهی با تورم همبستگی دارد و از املاک و مستغلات به عنوان پوشش سرمایه گذاری پشتیبانی می کند. یافته‌های مایلز و مک‌کور (1984) امروزه بسیار مرتبط هستند، زیرا بررسی‌های اخیر نشان می‌دهد که افزایش ارزش سرمایه دارایی‌های مستغلات از تورم پیشی می‌گیرد (ویلسون، 2021). محققان همچنین نشان داده‌اند که سرمایه‌گذاری در املاک و مستغلات با سهام و اوراق قرضه همبستگی پایینی دارد (Miles & McCue, 1982; Miles & McCue, 1984; Robichek et al., 1972; Viezer, 2010؛ Zerbst & Cambon, 1984) و آنها را برایتنوع (مارکوویتز، 1952؛ راس و همکاران، 2007).

برای نشان دادن، بررسی تغییرات قیمت خانه، ارزش زمین، سهام و اوراق قرضه، مزایای املاک و مستغلات کانادا را نشان می دهد (شکل 2).

شکل 2 - تغییرات سالانه املاک، سهام و اوراق قرضه کانادا

منابع: Bank of Canada (2022)، Farm Credit Canda (2021)، Statistics Canada (2022)، Yahoo Finance (2022)

شاخص جدید قیمت مسکن - معیاری برای ارزیابی تغییرات قیمت خانه در کانادا - ثبات و افزایش قوی سال به سال را به ویژه از سال 2019 تا 2021 نشان داده است (Statistics Canada, 2022). تغییرات سالانه در ارزش‌های زمین‌های کشاورزی کانادا نیز مطلوب و ثابت بوده است و از 4% تا 8% در دوره مورد بررسی متغیر بوده است (Farm Credit Canada، 2021). در مقابل، کامپوزیت S& P/TSX - شاخص شاخص بورس کانادا - بازدهی دو رقمی اما همچنین نوسانات شدید را از سال 2016 تا 2021 نشان داده است (Yahoo Finance، 2022). طی چندین سال گذشته، اوراق قرضه دولتی 10 ساله کانادا ثبات را ارائه کرده است، اما به قیمت بازده اسمی (بانک کانادا، 2022).

ریسک و مزایای بازده املاک و مستغلات - که با بررسی های تجربی گذشته و در تصویر بالا نشان داده شده است - بر نیاز به گنجاندن املاک و مستغلات در پرتفوی سرمایه گذاری برای تنوع بخشی تاکید دارد. به گفته ویزر (2010)، "ابتدا در مورد تخصیص بهینه املاک و مستغلات به پرتفوی چند دارایی تصمیم بگیرید و سپس تصمیم بگیرید که چگونه در سبد املاک و مستغلات تنوع ایجاد کنید."

تنوع در املاک و مستغلات

محققان در مورد موثرترین ابزار برای تنوع بخشیدن به سبد املاک و مستغلات بحث کرده اند، زیرا ریسک غیرسیستماتیک را می توان با نوع دارایی، جغرافیایی و تنوع مالی کاهش داد (اندرسون و همکاران، 2015؛ بنفیلد و همکاران، 2009؛ کمپبل و همکاران، 2003; سیسی و همکاران، 2011؛ کرونکویست و همکاران، 2001؛ گوبی و ست، 2014؛ گیورکو و نلینگ، 1996؛ هارتزل و همکاران، 2014؛ ایوانیدو و اونگنا، 2010؛ رو و زیوبرووسکی، 2018، 2).

طبق گفته های مایلز و مک کو (1982) ، تنوع نوع املاک بیشترین بازده و کمترین خطر را ارائه می دهد. این در مطالعات مربوط به اعتماد به نفس سرمایه گذاری در املاک و مستغلات (REITS) تکرار شده است. سودید و همکاران.(2009) و Row و Ziobrowski (2011) نشان می دهند که REIT های متنوع از REIT های تخصصی بهتر عمل می کنند. اندرسون و همکاران.(2015) تأیید این یافته ها ، نشان می دهد که REIT های متنوع با بازده دارایی ها ، بازده سهام و نسبت Q (ارزش بازار به هزینه جایگزینی دارایی) "رابطه مثبت قوی" دارند. اندرسون و همکاران.(2015) توضیح می دهد که "فواید متنوع سازی هم از توانایی انتخاب انواع خاصیت عملکرد بهتر در بازارهای" داغ "و هم قرار گرفتن در معرض محدود در برابر انواع دارای عملکرد ضعیف در بازارهای" سرد "(ص 48). علاوه بر تنوع نوع املاک ، تنوع با REITS خصوصی یا عمومی مزایای خود را دارد. طبق گفته های بلکستون (2022) و وانگ (2021) ، REIT های خصوصی به طور کلی در زمان افزایش نرخ بهره افزایش می یابد و نسبت به REIT های عمومی ، نوسانات کمتری دارند. به این ترتیب ، خطر غیر سیستماتیک را می توان با نوع REIT (به عنوان مثال ، عمومی/خصوصی) و نوع املاک کاهش داد (Gyourko & Nelling ، 1996).

تحقیقات قابل توجهی وجود دارد که فواید تنوع جغرافیایی را نشان می دهد (کمپبل و همکاران ، 2003 ؛ سیچی و همکاران ، 2011 ، کرونقویست و همکاران ، 2001 ؛ فنگ و همکاران ، 2021 ؛ هارتزل و همکاران ، 2014 ؛جود و همکاران ، 2021 ؛ اورتل و همکاران ، 2019). هارتزل و همکاران.(1987) استدلال كرد كه با توجه به مزایای عملکرد ، تنوع بر اساس جغرافیا استراتژیک است. همانطور که با تنوع نوع خاصیت ، REIT های متنوع از نظر جغرافیایی نشان داده شده است که از REIT های متمرکز جغرافیایی بهتر عمل می کنند. به گفته فنگ و همکاران.(2021) ، "تنوع جغرافیایی با مقادیر بالاتر REIT برای بنگاه هایی که می توانند شفاف تر توصیف شوند" همراه است (ص 267). کار اخیر جود و همکاران.(2021) و اورتل و همکاران.(2019) به چنین تحقیقات متنوع سازی جغرافیایی می افزاید ، و نشان می دهد که بازده های بین المللی بازده نمونه کارها را ارائه می دهد.

گریسوم و همکاران.(1987) مزایای عملکرد متنوع سازی توسط نوع خاصیت و جغرافیا را تأیید کرد. در حقیقت ، این تحقیق نشان داد که تنوع "در بازارها و نوع خاصیت ، خطر غیر سیستماتیک را بیشتر از بازارها یا انواع املاک کاهش می دهد" (ویزر ، 2010). بر این اساس ، تحقیقات گریسوم و همکاران (1987) از ترکیب نوع خاصیت و تنوع جغرافیایی برای کاهش ریسک و افزایش بازده پشتیبانی کردند. یک منطقه تحقیقاتی کمتر مورد استفاده نشان می دهد که تنوع مالی همچنین ممکن است ریسک غیر سیستماتیک را در بین سرمایه گذاری های املاک و مستغلات کاهش دهد.

یک خطر ذاتی در وام های متمرکز وجود دارد. به گفته گبی و Sette (2014) ، در مواقع بحران وام متمرکز برای دسترسی یک شرکت به اعتبار مضر است. علاوه بر این ، Ioannidou و Ongena (2010) دریافتند که نرخ بهره برای مشتریان با گذشت زمان افزایش می یابد و شرکت ها می توانند در مورد معاملات بهتر در روابط جدید با بانک های مختلف مذاکره کنند. بنابراین ، برای شرکت های املاک و مستغلات استراتژیک است که وام خود را برای کاهش ریسک غیر سیستماتیک و مذاکره در مورد نرخ بهره بهتر متنوع کنند.

بدیهی است که تنوع با و در داخل املاک و مستغلات (به عنوان مثال ، نوع املاک ، جغرافیا و تنوع مالی) برای به حداکثر رساندن بازده و به حداقل رساندن ریسک ضروری است ، اما آیا تنوع بی پایان می تواند خطرات را دوباره ایجاد کند؟

بیش از حد دفع و تخصص

هنگامی که از نظر استراتژیک اجرا شد ، تنوع یک روش اثبات شده برای کاهش ریسک و افزایش بازده است (آلیسون ، 2021). با این حال ، می توان بیش از حد متنوع شد. سرمایه گذاری هایی که از نظر استراتژیک انگیزه ندارند ، غیرقابل استفاده هستند (Olgun ، 2005) ، زیرا آنها بدون صعود اضافه شده ، خطر غیر ضروری را به نمونه کارها اضافه می کنند (آلیسون ، 2021). لینچ (1989) این پدیده بدتر شدن ریسک و بازگرداندن تجارت یک سبد سرمایه گذاری را با استفاده از بیش از حد به عنوان "تغییر شکل" ابداع کرد. این مقاله استدلال می کند که متنوع سازی و روابط عملکرد املاک و مستغلات منحنی است ، مشابه سایر استراتژی ها (Bhuian et al. ، 2005 ؛ Oswald & Brettel ، 2017 ؛ Tsai et al. ، 2008). در حالی که تنوع برای کاهش ریسک و افزایش بازده ضروری است ، فراتر از یک سطح خاص می تواند برای عملکرد نمونه کارها مضر باشد (شکل 3).

شکل 3 - تنوع و روابط عملکرد

تنوع نیز برای مالکان/اپراتورهای جدید یا کوچک توصیه نمی شود. طبق نظر کنتون (2022)، یک استراتژی تخصصی بر حوزه و تخصص محدود برای کارایی و عملکرد بیشتر تمرکز دارد. نشان داده شده است که تخصص برای ایجاد صرفه‌جویی در مقیاس، بهبود موقعیت‌های بازار، و افزایش امتیاز کسب‌وکارهای کوچک است (اینتیهار و پولاک، 2012؛ ویلیامز و همکاران، 2018؛ ویلسون و همکاران، 2020). مالکان/اپراتورهای جدید یا کوچک املاک و مستغلات به احتمال زیاد از استراتژی تخصصی در مقابل تنوع سود می برند، زیرا حذف ریسک غیرسیستماتیک به دلیل تعداد کم املاک، تمرکز جغرافیایی و مدیریت اموال فردی بعید است. همانطور که این مالکان/اپراتورهای جدید و کوچک بالغ و گسترش می یابند، یک استراتژی متنوع سازی سودمندتر می شود و ریسک غیرسیستماتیک انباشته آنها را کاهش می دهد.

دستورالعمل های راهبردی

بنابراین چقدر تنوع املاک و مستغلات کافی است و چقدر زیاد است؟تنوع با و در داخل املاک و مستغلات برای سرمایه گذاران ضروری است. با این حال ، Olgun (2005) ، کاملاً اظهار داشت که سرمایه گذاری های املاک و مستغلات غیر استراتژیک مشکل ساز هستند و اغلب "بازده غیر طبیعی منفی" تولید می کنند. درعوض ، هنگامی که سرمایه گذاری های املاک و مستغلات از لحاظ استراتژیک در پرتفوی های چند دارایی گنجانده می شوند ، بازده را افزایش می دهند و خطر غیر سیستماتیک را کاهش می دهند (Miles & McCue ، 1982 ؛ Miles & McCue ، 1984 ؛ Robichek et al. ، 1972 ؛ Viezer ، 2010 ؛ Zerbst & Cambon ، 1984). تنوع در املاک و مستغلات همچنین برای از بین بردن ریسک غیر سیستماتیک و تحقق بیشترین سطح بازده مورد نیاز است (گریسوم و همکاران ، 1987 ؛ هارتزل و همکاران ، 1987 ؛ جود و همکاران ، 2021 ؛ مایلز و مک کوی ، 1982 ؛ اورتل و همکاران.، 2019 ، ویزر ، 2010). به عنوان گریسوم و همکاران.(1987) پیشنهاد می کند ، بهترین نتایج از روشهای متنوع سازی ترکیبی (به عنوان مثال ، نوع خاصیت و جغرافیا) حاصل می شود. علاوه بر این استدلال می شود که تنوع مالی همچنین می تواند به کاهش ریسک غیر سیستماتیک و کاهش هزینه های وام کمک کند. در زمینه کانادا ، اوراق بهادار سرمایه گذاری که شامل املاک و مستغلات مسکونی و زمین های کشاورزی به عنوان دارایی های اصلی به نظر می رسد ارزش را افزایش می دهد و هم ثبات را ارائه می دهد. تنوع در این دسته از سرمایه گذاری های املاک و مستغلات ، مانند انواع املاک و مستغلات مسکونی و بازارهای مختلف کانادایی نیز به احتمال زیاد باعث افزایش سبد کل سرمایه گذاران می شود. همانطور که پیتر برنشتاین ، یکی از برجسته ترین اقتصاددانان آمریکایی نوشت: "تنوع در امور خطر نه فقط دفاعی ، بلکه به این دلیل که بازده را نیز به حداکثر می رساند ، زیرا ما خودمان را در معرض تمام فرصت هایی قرار می دهیم که ممکن است در آنجا وجود داشته باشد."

منابع

Anderson ، R. I. ، Fendield ، J. D. ، & Hurst ، M. E. (2015). تنوع از نوع خاصیت و عملکرد REIT: تجزیه و تحلیل عملکرد عملیاتی و بازده غیر طبیعی. مجله اقتصاد و دارایی ، 39 (1) ، 48-74.

Benefield ، J. D. ، Anderson ، R. I. ، & Zumpano ، L. V. (2009). تفاوت عملکرد در املاک - از نوع متنوع در مقابل اعتماد سرمایه گذاری تخصصی املاک و مستغلات (REITS). بررسی اقتصاد مالی ، 18 (2) ، 70-79.

Bhuian ، S. N. ، Menguc ، B. ، & Bell ، S. J. (2005). فقط کارآفرینی به اندازه کافی: اثر تعدیل کننده کارآفرینی در رابطه بین جهت گیری بازار و عملکرد. مجله تحقیقات تجاری ، 58 (1) ، 9-17.

Campbell ، R. D. ، Petrova ، M. ، & Sirmans ، C. F. (2003). اثرات ثروت از تنوع و ساختار معاملات مالی: شواهدی از خرید نمونه کارها دارایی REIT. اقتصاد املاک و مستغلات ، 31 (3) ، 347-366.

Candelon ، B. ، Fuerst ، F. ، & Hasse ، J. B. (2021). پتانسیل تنوع در اوراق بهادار املاک و مستغلات. اقتصاد بین المللی ، 166 ، 126-139.

Chakrabarti ، A. K. (1990). عوامل سازمانی در عملکرد پس از کسب. معاملات IEEE در مدیریت مهندسی ، 37 (4) ، 259-268.

Chakrabarti ، A. K. ، & Souder ، W. E. (1987). فناوری ، نوآوری و عملکرد در ادغام شرکت ها: یک ارزیابی مدیریتی. Technovation ، 6 (2) ، 103-114.

Cici ، G. ، Corgel ، J. ، & Gibson ، S. (2011). آیا مدیران صندوق می توانند از REITS بهتر عمل کنند؟بررسی منابع و معاملات صندوق. اقتصاد املاک و مستغلات ، 39 (3) ، 455-486

Cronqvist ، H. ، Hogfeldt ، P. ، & Nilsson ، M. (2001). چرا هزینه های آژانس تخفیف های متنوع را توضیح می دهد. اقتصاد املاک و مستغلات ، 29 (1) ، 85–126.

Feng ، Z. ، Pattanapanchai ، M. ، Price ، S. M. ، & Sirmans ، C. F. (2021). تنوع جغرافیایی در اعتماد به نفس در املاک و مستغلات. اقتصاد املاک و مستغلات ، 49 (1) ، 267-286.

Firstenberg ، P. M. ، Ross ، S. A. ، & Zisler ، R. C. (1988). املاک و مستغلات: کل داستان. مجله مدیریت نمونه کارها ، 14 (3) ، 22-33.

Fogler ، H. R. (1984). 20 ٪ در املاک و مستغلات: آیا تئوری می تواند آن را توجیه کند؟مجله مدیریت نمونه کارها ، 10 (2) ، 6-13.

فریدمن ، H. C. (1971). سرمایه گذاری در املاک و مستغلات و نظریه نمونه کارها. مجله تجزیه و تحلیل مالی و کمی ، 6 (2) ، 861-874.

Giliberto ، S. (1992). تخصیص املاک و مستغلات به اوراق بهادار نهادی با دارایی آینده. مجله تحقیقات املاک و مستغلات ، 7 (4) ، 423-432.

Gobbi ، G. ، & Sette ، E. (2014). آیا شرکت ها از تمرکز وام خود بهره مند می شوند؟شواهدی از رکود بزرگ. بررسی امور مالی ، 18 (2) ، 527-560.

Grissom ، T. V. ، Kuhle ، J. L. ، & Walther ، C. H. (1987). متنوع سازی در املاک و مستغلات نیز کار می کند. مجله مدیریت نمونه کارها ، 13 (2) ، 66-71.

Gyourko ، J. ، & Nelling ، E. (1996). ریسک سیستماتیک و تنوع در بازار سهام REIT. اقتصاد املاک و مستغلات ، 24 (4) ، 493-515.

هارتزل ، دی. ، هکمن ، جی. ، و مایلز ، م. (1986). مقولات متنوع در املاک و مستغلات سرمایه گذاری. اقتصاد املاک و مستغلات ، 14 (2) ، 230-254.

هارتزل ، د. ، شولمن ، د. ، و وورتزباخ ، سی (1987). پالایش تجزیه و تحلیل تنوع منطقه ای برای تولید املاک و مستغلات. مجله تحقیقات املاک و مستغلات ، 2 (2) ، 85-95.

هارتزل، جی سی، سان، ال.، و تیتمن، اس (2014). سرمایه گذاران نهادی به عنوان ناظر تصمیمات متنوع سازی شرکت: شواهدی از تراست های سرمایه گذاری املاک و مستغلاتمجله مالی شرکت، 25، 61-72.

Intihar، A.، & Pollack، J. M. (2012). بررسی توانایی رقابتی شرکت های کوچک خانوادگی: تمایز از طریق اعتماد، ارزش گرایی و تخصص در بازار. مجله مدیریت کسب و کار خانواده ، 2 (1)، 76-86.

Ioannidou، V. و Ongena، S. (2010). زمان تغییر: شرایط وام و رفتار بانک زمانی که شرکت ها بانک را تغییر می دهند. مجله مالی، 65، 1847-1877.

Irwin, S. H., & Landa, D. (1987). املاک و مستغلات، معاملات آتی و طلا به عنوان دارایی های پرتفوی. مجله مدیریت پورتفولیو , 14 (1), 29.

جود، دی، وینگلر، تی، و وینکلر، دی (2002). ادغام بازارهای فضای خرده فروشیمجله مدیریت سبد املاک , 8 (1), 79-92.

Kallberg, J. G., Liu, C. H., & Greig, D. W. (1996). نقش املاک و مستغلات در فرآیند تخصیص پورتفولیو. اقتصاد املاک و مستغلات , 24 (3), 359-377.

لینچ، پی (1989). One up on Wall Street: چگونه از چیزهایی که قبلاً می دانید برای کسب درآمد در بازار استفاده کنید. کتاب های پنگوئن

مارکوویتز، اچ. (1952). انتخاب نمونه کارهامجله مالی، 7(1)، 77-91.

Miles, M., & McCue, T. (1982). بازده تاریخی و پرتفوی سازمانی املاک و مستغلات. مجله انجمن املاک و مستغلات آمریکا و اقتصاد شهری، 10، 184-198.

Miles, M., & McCue, T. (1984). تنوع در سبد املاک و مستغلات. مجله تحقیقات مالی ، 7 (1)، 57-68.

Miles, M., Cole, R., & Guilkey, D. (1990). نگاهی متفاوت به بازده املاک تجاری. اقتصاد املاک و مستغلات , 18 (4), 403-430.

اورتل، سی، گوتل، تی، کلیسا، بی، و بینرت، اس. (2019). املاک و مستغلات ایالات متحده به عنوان دارایی های هدف برای سرمایه گذاران اروپایی: شواهد تجربی جدید از مزایای تنوعمجله سرمایه گذاری املاک و امور مالی .

اولگون، اس (2005). عملکرد خریدها در صنعت اعتماد سرمایه گذاری املاک و مستغلات. مجله تحقیقات املاک , 27 (3), 321-342.

اسوالد، ام.، و برتل، ام. (2017). مطالعه پنج کشوری در مورد پیامدهای عملکرد منحنی بازارگرایی پاسخگو و فعال. در مشتری همیشه درست نیست؟جهت گیری های بازاریابی در دنیای کسب و کار پویا. اسپرینگر.

Parrino، J. D.، & Harris، R. S. (1999). تصاحب، جایگزینی مدیریت، و عملکرد عملیاتی پس از اکتساب: برخی شواهد از دهه 1980مجله مالی شرکت های کاربردی , 11 (4), 88-96.

Ratcliffe ، C. ، Dimovski ، W. ، & Keneley ، M. (2009). ادغام در بخش اعتماد سرمایه گذاری در املاک و مستغلات استرالیا: ارزیابی تأثیر بر بازده Unitholder. مجله تحقیقات املاک ، 26 (4) ، 283-307.

Ro ، S. ، & Ziobrowski ، A. J. (2011). آیا تمرکز واقعاً مهم است؟REIT های تخصصی در مقابل متنوع. مجله تأمین مالی املاک و مستغلات ، 42 (1) ، 68-83.

Robichek ، A. A. ، Cohn ، R. A. ، & Pringle ، J. J. (1972). بازده رسانه های سرمایه گذاری جایگزین و پیامدهای مربوط به ساخت و ساز نمونه کارها. مجله تجارت ، 45 (3) ، 427-443.

Ross ، S. A. ، Westerfield ، R. W. ، Jordan ، B. D. ، & Roberts ، G. S. (2007). اصول مالی شرکت. مک گرا هیل رایرسون.

Roulac ، S. E. (1981). نحوه ساختار مدیریت سرمایه گذاری در املاک و مستغلات. مجله مدیریت نمونه کارها ، 8 (1) ، 32-35.

Santos ، J. and Winton ، A. (2008). وام های بانکی ، اوراق قرضه و انحصار اطلاعات در طول چرخه تجارت. مجله مالی ، 63 ، 1315-1359.

Tsai ، K. H. ، Chou ، C. ، & Kuo ، J. H. (2008). روابط منحنی بین جهت گیری های بازار پاسخگو و فعال و عملکرد محصول جدید: یک پیوند احتمالی. مدیریت بازاریابی صنعتی ، 37 (8) ، 884-894.

Viezer ، T. W.(2010). استفاده از تئوری نمونه کارها مدرن در املاک و مستغلات: یک بررسی کوتاه. در Guerard ، J. B. (eds) کتابچه راهنمای ساخت و ساز نمونه کارها. اسپرینگر

Webb ، J. R. ، & Rubens ، J. H. (1987). چقدر در املاک و مستغلات؟یک جواب تعجب آورمجله مدیریت نمونه کارها ، 13 (3) ، 10-14.

Webb ، J. R. ، Curcio ، R. J. ، & Rubens ، J. H. (1988). تنوع از جمله املاک و مستغلات در پرتفوی دارایی مختلط. علوم تصمیم گیری ، 19 (2) ، 434-452.

ویلیامز ، ر. ، و هارون ، جی. (2018). تخصص به عنوان یک رویکرد استراتژیک تجاری کوچک. مجله موسسه تجارت کوچک ، 14 (2) ، 1-15.

Wilson ، G. A. ، Perepelkin ، J. ، & Zhang ، D. D. (2020). نقش متنوع سازی و استراتژی های تخصص در جهت گیری کارآفرینی و روابط عملکرد. مجله مشاغل کوچک و کارآفرینی ، 32 (5) ، 457-476.

Zerbst ، R. H. ، & Cambon ، B. R. (1984). املاک و مستغلات: بازده و خطرات تاریخ. مجله مدیریت نمونه کارها ، 10 (3) ، 5-20.

Ziobrowski ، B. ، & Ziobrowski ، A. (1997). ریسک بالاتر املاک و مستغلات و عملکرد نمونه کارها دارای دارایی مختلط. مجله مدیریت نمونه کارها املاک و مستغلات ، 3 (2) ، 107-115.